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科技

短訊！中郵證券：給予歐派家居買入評級

來源：證券之星


(資料圖片僅供參考)

中郵證券有限責任公司楊維維近期對歐派家居進行研究并發布了研究報告《在手訂單大幅增長，期待Q2業績改善》，本報告對歐派家居給出買入評級，當前股價為117.49元。

歐派家居(603833)
事件：
公司發布2023年一季度報：
公司2023Q1實現收入35.70億元，同比-13.85%；歸母凈利潤1.52億元，同比-39.79%；扣非后歸母凈利潤1.30億元，同比-44.40%。一季度受客戶需求影響，收入同比下降；利潤端由于訂單及產能釋放不充分，固定費用未攤薄疊加上年同期高基數影響，短期有所承壓。從全年來看，一季度利潤占全年比重較低，預計對全年利潤影響有限。
收入端短期承壓，在手訂單大幅增長
分產品看，2023Q1公司櫥柜、衣柜及配套品、衛浴、木門、其他產品分別實現收入10.85、19.76、1.84、2.07、0.35億元，同比分別-18.02%、-14.83%、+10.52%、-4.89%、-14.24%，其中，除衛浴產品外，其余產品收入均存在不同程度的承壓。毛利率方面，2023Q1公司以上產品毛利率分別為29.28%、27.68%、17.12%、7.75%、8.60%，同比分別-1.19pct、-0.90pct、-3.23pct、-2.34pct、-3.46pct，盈利能力有所下滑，主要受產能釋放不充分，固定費用未攤薄等影響。
分渠道看，2022年公司直營店、經銷店、大宗業務、其他渠道分別實現收入0.89、27.56、5.85、0.58億元，同比分別-27.48%、-14.49%、-13.04%、+13.60%；毛利率分別為52.46%、26.75%、19.96%、24.77%，同比分別-5.66pct、+0.09pct、-7.18pct、-2.16pct。
此外，公司在手訂單同比大幅增長，截至2023年3月底公司合同負債17.02億元（上年同期7.82億元），同比+118%。經營活動現金流表現良好，2023Q1經營現金流量凈額為7.37億元（上年同期為-3.24億元），主要為公司已接客戶訂單同比大幅提升，及購買商品、接受勞務支付現金減少所致。
盈利水平有所下滑，期間費用率費用端略有增加
2023Q1毛利率、凈利率分別為26.68%、4.15%，同比分別-0.98pct、-1.92pct，盈利能力有所下滑。
期間費用率方面，2023Q1公司期間費用率為21.60%，同比+1.20pct，其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別為9.75%、8.68%、5.23%、-2.06%，同比分別+0.62pct、+1.56pct、+0.29pct、-1.28pct，期間費用率同比有所增加。
投資建議：
持續看好歐派家居在定制家居行業龍頭地位，渠道、產品、產能、信息化等全方位優勢帶來的業績提升。我們維持此前對于公司的盈利預測，預計公司2023-2025年營業收入分別為263.78/303.58/344.33億元，同比分別+17.3%/+15.1%/+13.4%；歸母凈利潤分別為31.34/36.18/41.27億元，同比分別+16.6%/+15.5%/+14.1%，對應PE分別為23/20/17倍，維持“買入”評級。
風險提示：
下游消費需求不及預期風險；渠道變革、競爭加劇帶來的不確定性；櫥柜零售渠道受精裝市場沖擊超預期風險；原材料價格大幅波動風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東興證券劉田田研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.24%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利32.17億，根據現價換算的預測PE為21.95。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有34家機構給出評級，買入評級30家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為148.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，歐派家居（603833）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力優秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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